对于当前国内经济运行，近日召开的人民银行货币政策委员会一季度例会总结称，“国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固”，而上年四季度例会“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大”的表述并未出现。

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另在研判外部宏观经济形势时，一季度例会的新增表述为“发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧”，较上年四季度“外部环境动荡不安”的表述更加细化。

展望下一阶段，一季度例会的工作总基调将“精准有力实施稳健的货币政策”放在首位，并进一步提出“全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作”、“着力支持扩大内需”。

中信证券首席经济学家明明表示，货币政策再次强调“精准有力”，明确了后续货币政策基调以稳为主，当下货币政策目标已从对冲疫情冲击下的经济下行压力转向解决经济修复过程中的结构性问题，预计后续货币政策将会更加谨慎稳健，结构替代总量更多发力。

货币政策基调首提“节奏平稳”

具体在货币政策基调方面，与上年四季度相比，最新一季例会在强调“保持信贷合理增长”的同时，还新增了“节奏平稳”的要求。值得关注的是，这一表述在2022年四个季度的例会通稿中均未出现。

川财证券首席经济学家陈雳对财联社记者表示，我国整体货币政策一直是相机抉择，以稳为主，不搞大水漫灌，这也是控通胀水平好于全球的重要原因。“同时，(货币政策)也会结合经济恢复的节奏合理投放、精准滴灌，科学合理的信贷投放是有助力于经济稳步回升的”。

往后看，中信证券首席经济学家明明认为，4月票据贴现利率中枢较3月明显回落，意味着银行对于票据融资的需求上行，代表信贷需求的边际减弱；另一方面，4月往往是季节性信贷增长较少的月份，因此短期信用扩张可能会节奏放缓。

此外，对于整体货币政策的另一个新增表述在于“促进政府投资带动民间投资”。市场人士表示，这主要强调的是给予民企发展信心，更好地激发民间投资活力。

对于如何促进政府带动民间投资，中国银行研究院副院长周景彤建议，可优化政府和社会资本合作模式(PPP)，增强财政资金的杠杆作用。

“当前PPP项目中的社会资本主要来自于国有企业，并且项目对财政补贴依赖性较强，不利于实现利益共享和风险共担。”周景彤进一步表示，因此需要提高PPP模式的商业可持续性、设计灵活性以及参与透明度，有效提高民间资本参与度。

结构性货币政策工具聚焦重点

对于结构性货币政策工具的使用，一季度例会提到，要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，而此前多个季度例会的表述为“要继续做好‘加法’”。具体包括“延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具”等措施。

这与今年以来，人民银行对结构性货币政策工具的安排部署相一致。人民银行此前提出，延续实施碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、交通物流专项再贷款三项货币政策工具，实施时间分别延长至2024年末、2023年末及2023年6月末。

据中国银行研究院测算，随着结构性货币政策工具继续发挥牵引作用，2023年普惠小微、绿色等领域信贷增速有望维持在20%以上。

整体上看，明明指出，“结构性货币政策工具不再做加法并强调有进有退，意味着后续满足政策目标的工具将会逐步退出。由于结构性工具对于总量流动性宽松的影响权重并不高，预计对市场影响相对有限。”

加快完善住房租赁金融政策体系

对于房地产金融，一季度例会的新增表述为“加快完善住房租赁金融政策体系”。此外，还将整体目标更新为“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”，上年四季度则为“确保房地产市场平稳发展”。

上述表述与相关的政策出台相照应。今年2月，人民银行、银保监会发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见(征求意见稿)》提出，加大对租赁住房开发建设的信贷支持力度，并加强住房租赁信贷产品和服务模式创新，如支持商业银行向各类主体新建、改建长期租赁住房发放开发建设贷款，期限一般3年，最长不超过5年。

明明表示，此次地产相关表述同时关注供给侧和需求侧，供给侧继续强调优质房企风险化解和资负状况改善，需求侧提及住房租赁政策改善，可见保主体仍在宽地产政策中占据首要地位，同时针对青年、新市民的住房支持政策落实到了“租赁”的方向，不排除后续退出相关结构性政策工具的可能性。

就住房租赁金融政策而言，易居研究院研究总监严跃进认为，这针对银行房贷业务提出了四大业务发力点，包括开发建设领域、收购房源业务、租赁经营业务、综合金融服务等，业务内容较为丰富，覆盖了住房租赁的各个环节，例如发放租赁住房团体购房贷款，有助于后续相关企业加快收储闲置房源。