潘悦 制图

(资料图片仅供参考)

今年部分上市公司重大重组事项 数据来源：Wind

今年以来，A股市场上市公司并购重组活跃度显著提升。Wind数据显示，截至5月31日记者发稿，今年共有近140家公司推出重大重组方案，较去年同期上涨223%。

业内专家表示，今年并购重组市场的活跃，是我国注册制改革和监管优化的结果，也是我国经济逐步复苏回暖的体现。随着全面注册制的不断实施，并购重组市场将呈现新的生命力，活跃度将继续提升。

并购重组同比增长两倍

5月30日晚间，奥马电器披露关于筹划重大资产重组的提示性公告。公告显示，该公司拟通过现金方式购买TCL实业全资子公司合肥家电100%的股权。

今年以来，像奥马电器这类案例数量增长迅速，A股上市公司并购重组活跃度显著提升。Wind数据显示，截至5月31日记者发稿，今年共有139家A股公司披露共146个重大重组事件，交易总价值合计达4632.10亿元。而在去年同期，仅有43家公司披露了51个重大重组事件，交易总价值为1139.07亿元。以此计算，今年以来披露重大重组事件的上市公司数量同比上涨223.26%，合计交易总价值同比增长306.66%。

从具体行业来看，披露并购重组事件的上市公司主要集中于机械、化工、电子、建筑建材及电力设备等行业，交易标的也多属于上述行业。“A收A”案例继续增加，均基于产业协同逻辑，灵活运用协议收购、要约收购、认购定增等交易方式，进行同行业或者上下游并购。

从并购重组参与方来看，今年国企上市公司的并购重组表现尤其活跃，且交易价值不菲。今年披露的12个交易总价值过百亿元的重大重组事件中，有11个事件参与方为国企上市公司。其中，长江电力定增收购云川公司100%股权事件，交易总价值达804.84亿元，位居首位。

形势好转改革效益显现

监管部门对并购重组的支持力度不断加大。2022年12月9日，上交所、深交所、北交所就交易所上市审核委员会和并购重组审核委员会管理办法（征求意见稿）公开征求意见，对上市委、重组委配套制度和运行机制进行相应调整和优化。今年2月17日，中国证监会及交易所等发布全面实行股票发行注册制制度规则，完善上市公司重大资产重组制度是其中一项主要内容。

随着制度的不断完善，并购重组审核效率也进一步提升。例如，3月1日，鲁西化工发行股份购买资产事项被深交所并购重组委受理；3月29日，公司并购重组事项获得通过；4月17日，证监会宣布同意鲁西化工发行股份吸收合并鲁西集团。短短一个半月，鲁西化工的并购重组就已接近尾声。

“今年以来，A股市场并购重组活跃度显著提升，这是我国企业家预期转向、资本市场低位和经济逐步复苏回暖的反映，也是我国注册制改革和监管优化的结果。”广西大学副校长、南开大学金融发展研究院院长田利辉对《经济参考报》记者说。

田利辉表示，在疫情好转和政策发力的背景下，我国部分企业家的经济预期逐步增强。在证券市场进入底部区域，部分企业股价可能低于内在价值。经济出现复苏回暖势头往往会带来股市的上涨。这一时期是并购重组的黄金时期，将会出现大量的并购案例和活跃的重组行为。我国的注册制改革不仅带来A股壳价值的灭失和“差企业”的估值归位，而且推动并购重组的市场化和便利化。故而，今年不仅并购重组活跃，而且上市公司之间的并购逐渐增多，国企参与的并购重组尤为突出。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳则表示，上市公司并购重组活跃有三个层面原因：市场层面，随着资本市场改革的推进与深化，市场的规范度和透明度得到显著提升，这提高了企业的并购数量；公司层面，改革政策的陆续出台助推了公司的高质量发展，大量上市公司通过并购重组提升了自身市场竞争力；环境层面，受经济恢复过程波动的影响，公司经营压力较大，部分公司以并购充足作为应对策略，通过整合上下游产业链的方式，来提高经营效率。

“我国正处于经济基本面走向复苏、经济内生动力支撑增长的关键时期，国企的并购重组将促进国有资本的优化，对服务国家战略性发展目标、实现高质量发展具有重大意义。对企业来说，并购重组也有助于国企自身盘活存量、加快转型，从而提高市场竞争力和经营效率。”陈雳表示，这是国企上市公司并购重组表现突出的主要原因。

企业有生机市场增活力

业内专家表示，作为助推转型升级、实现高质量发展的重要方式之一，并购重组对上市公司有着重要意义。全面注册制下，并购重组制度不断完善，并购重组市场将呈现出新的生命力，活跃度也将继续提升。

田利辉分析，随着全面注册制的推进，并购重组会更为市场化和便利化。市场化意味着更多的企业会在股市估值相对不高和经济复苏势头相对明确的背景下，通过并购重组获得跨越式发展。便利化意味着企业开展并购重组能够更为快捷、更有效率。故而，全面注册制改革启动后，我国的并购重组会进一步活跃。

陈雳也认为，未来并购重组的数量有望持续增加，规模有望扩大，监管有望更加规范。随着并购重组的活跃度越来越高，行业集中度将进一步提升，国家重点支持的行业有望成为并购重组活跃度极高的领域。

但与此同时，对监管层也出了新挑战。田利辉表示，资本市场是并购重组的重要渠道，需要在保护投资者利益的前提下，推动并购重组的审核注册制改革，推动并购重组程序的简化优化，推动具有协同效应的市场并购重组。

“对于监管层来说，第一，要严厉打击以并购重组名义非法牟利的行为，严防并购企业对不达标企业进行溢价收购。第二，要加强对内幕消息和不合规行为的监管，保证信息的公开透明。”陈雳说道。（□记者 李静 北京报道）